“定向降准首批资金落地 逆周期调控仍有空间”

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4月15日，市场迎来了定向降准的第一笔资金。 这一措施也有助于中小银行比较有效地增加支持实体经济的稳定资金来源，吸引市场利率下降，促进小微、民营公司贷款实际利率下降。 随着经济社会秩序恢复的加速，cpi开始从高位下跌，货币政策在重视与财政、就业等政策的合作方面仍处于力量空之间——

4月15日，市场迎来了定向降准的第一笔资金。

4月3日，中国人民银行决定年内实施第三次降级。 这次降准是定向降准，分4月15日和5月15日两次实施，防止一次不重复释放导致流动性停滞，确保下跌准中小银行获得的全部资金以低利率投向中小企业。

此次下调发布后，银行间市场流动性充裕，资金利率加速下降，多期限资金利率创下近年来新低。

资金的价格创新低

4月14日，dr001，也就是银行间存款类机构以利率债务为质押的一天回购利率平均数，持续维持在1%以下。

从历史趋势来看，dr001低于1%的情况并不多见。 2019年中、年末、年初，该利率曾一度下跌至1%以下。 4月3日，央行宣布实施定向降准后，dr001再次降至1%以下。 4月7日，dr001一度下跌至0.6%，是该指标自年12月15日公布以来的历史最低值。 随后，虽然该利率回升，但截至4月14日已收回，该利率仍保持在1%以下。

事实上，2月以来，市场资金利率一直在下降。 从2月开始，央行下调了在公开市场的操作利率、中期贷款便利性( mlf )利率、最优遇贷利率( lpr ) ( lpr )的“接力式”，开始逐渐降低资金利率。

上海银行间同业拆借利率( shibor )各期限品种曲线从2月开始逐渐下降。 与3个月前的水平相比，shibor隔夜品种和3个月期品种累计都超过了100个基点。

不仅短期资金利率在下降，长期资金利率水平也在下降。 3月、6月、9月、1年期的shibor自上周以来明显下跌。 1个月至1年的shibor分别跌到11年来的最低点，1年的shibor首次下跌2%至1.73%。

降低融资价格

近期短、中、长时间资金利率明显下降，与央行增加流动性投入，诱发市场利率下降有关。

今年以来，央行已经降息3次，中长期流动性投入力度较大，使得中长期限制的资金更加低廉。 随着流动性投入力度的增大，银行间的流动性充裕。

从这个第一季度的金融数据大大超过了预期也可以看出。 一季度新增人民币贷款7.1万亿元，同比增长1.3万亿元。 3月底的m2增长了10.1%，达到了近年来的高位，再次回到了两位数的增速。 社会融资规模增长11.5%，比2019年底上升0.8个百分点，逆周期调节有力。

银行间市场流动性充裕也明显降低了社会融资价格。 数据显示，3月份正常贷款平均利率为5.48%，比lpr改革前的2019年7月下降0.62个百分点。 典型的市场利率10年期国债利率3月底比上年高点下降0.84个百分点，公司债券利率比2019年高点下降约1个百分点。

统计数据显示，一季度五大国有商业银行新增普惠小微贷款达到2400亿元，比去年同期增长750亿元。 这五大行的普惠小微贷款利率为4.4%，比去年全年平均值下降0.3个百分点。

4月15日定向降准落地后，将为市场带来长期资金约4000亿元，平均每户小银行将获得长期资金约1亿元，较有效地增加中小银行支持实体经济的稳定资金来源。

货币政策仍然在空之间[/s2/]。

方向落地后，业内专家认为，下一轮宏观政策的逆周期调节还在空之间。

中国民生银行首席研究员温彬认为，国内疫情防控取得阶段性重要成效，经济社会秩序加快恢复，cpi开始回到高位，为货币政策操作拉开了更大空的间隔。

根据国家统计局公布的数据，3月份cpi比去年同期上升4.3%，涨幅比上个月下降0.9个百分点。 这是cpi比去年同期连续两个月窄幅，降至5%以内。

温彬认为，下一阶段，在维持流动性的合理充裕背景下，货币政策调控应从数量型工具向价格型工具转变。 另一方面，使国债的收益率曲线整体下移，从而推动公司债务融资利率的下降。 另一方面，适时适度降低存款基准利率，以降低lpr利率，诱惑实体经济融资价格进一步下降。

“货币政策在重视与财政、就业等政策的合作方面还处于力量空之间。 ”。 交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟认为。

央行一季度货币政策例会健全了财政、货币、就业等政策的协同和传导执行机制，指出了疫情对经济增长的影响。

温彬要加强财政货币政策联动，加大信贷投入对重大基础设施建设项目、新基础设施建设、民生工程等行业的支撑力度，支持居民支出升级，提高民营企业和中小企业的信贷占比，不断优化信贷结构

唐建伟指出，未来货币政策将继续通过降准、公开市场操作、mlf投放等保持市场流动性的合理充裕，抓住市场利率稳定下降的时机，适时下调mlf操作利率，带动贷款利率下降，从而带动公司和居民

唐建伟还表示，将在适当时机“合并”存款利率，从而进一步推进利率市场化。 在市场利率下行趋势下，实现银行负债价格与市场资金价格走势的联动，减轻银行负债端的压力，激发银行服务实体经济的积极性。 (记者陈果静)

(作者:陈果静)