“权威人士详解沪市企业运行情况：经济实力担当 整体稳中向好”

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中证网新闻(本报记者联合报道)改革开放以来，世界见证了中国经济波澜壮阔的成长史。 目前，这个世界第二大经济体正处于从快速发展向优质快速发展过渡的重要阶段。 在这个过程中，上市公司作为国民经济的基本盘、优等生、主力军，其运行质量如何辩证地看待？ 对“爆雷”企业的监管情况如何？ 广大投资者如何进行比较有效的防雷、防雷？ 如何建立更有效的市场约束机制？ 中国证券报记者走访了所有相关部门的负责人、市场资深和相关专家学者，就这些大家最关心的问题进行了深入探讨，并商定了良策。

千磨万击仍然坚韧，任尔东西南北风。 事实证明，上海市主板企业已经成为有潜力、有韧性、能经受风浪、能承受跌倒的实力担当。 尽管在宏观经济内外部环境更多、复杂的今天，上市公司风险增加、业绩波动，但这是市场和经济快速发展的客观规律，并未掩盖上市公司整体质量好、经济运行稳定中发展的主旋律。 作为资本市场的一线监管机构，交易所以推动上市公司质量提高为核心，以服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革为根本重要课题。 对有风险问题的企业，对决不插手的质量好的规范企业，给予大力支持。 并且，推进上市公司质量提高是市场各方面的共同职责，要大家团结一心，以开放、理性和包容的心态共同帮助上市公司进入新阶段，迎接新的征程。

一、近期，市场对上市公司的运行情况比较关注。 上海市企业整体质量怎么样？ 你对最近的企业风险怎么看？

对上市公司整体质量和风险状况需要进行多次辩证思考，全面客观看待。 在上海市蓝筹板市场上，大部分上海市企业集中于主业，注重规范，是无愧于中国实体经济的“基本盘”，问题企业，特别是重大风险企业，实际上只是一小部分。 从业绩绝对数来看，上海市企业全年实现营业收入33.5万亿元，约占gdp的37%，净利润2.80万亿元，其市场容量和深度空前增强，抵御市场风险的能力和抵御能力更是得到了提高。 从业绩对数来看，上海市企业营业收入和净利润增长率分别为11% (实体公司增长率13% )和4% (实体公司增长率7% )，主营业务增速仍较快，盈利能力明显放缓，与整体经济状况基本一致。 在运行质量的重要指标方面，经营性现金流为正的企业有1194家，占比达到80%的扣除后净利润连续3年为正的企业有1117家，约75%； 上海市企业整体资产负债率为61.3% (金融业除外)，最近3年平均为61%左右，基本维持稳定。 从投资者的收益率来看，年分红额为9100亿元，约480家公司连续3年分红30%以上，约80家公司连续3年分红50%以上。

一点上市公司之所以出现市场反响强烈的恶意违法行为，归根结底是其不诚实、不规范的结果，必须加大处罚力度，示好。 近来，如“两康”等问题企业浮出水面，集中表现财务造假、资金占用、违约担保等违规行为，经常交错出现，个别企业造假金额巨大，违规情节严重，市场深恶痛绝。 这些企业转眼间、肆意违规，是包括这些企业的控股股东、实际控制人、董监高在内的重要少数底线丧失，没有害怕法治、害怕投资者的心，暂时的掩盖迟早会真相大白。 在这个过程中，一点中介机构也没有实际履行资本市场的“看门人”职责。 在专业检测、审计验证过程中缺乏职业培训，未能勤勉尽责，部分推波助澜，与上市公司等沈沥一气，共同去污。 对这些违规主体，要加大惩戒力度，通过强有力的行政处罚、刑事责任、民事赔偿、诚信记录等立体责任体系，提高违法违规的价格。 这样才能杀死一亿百万人，切实维护市场的“三公”。

最近，也有一些白马股仅因业绩波动而被市场“爆雷”。 其实，这个“雷”不是他的“雷”，而是要认识到目前宏观经济运行背景下上市公司出现的一点新情况。 目前，中国经济已经从高速增长阶段转入优质高速发展阶段，经济快速发展节奏正在相应调整，实体经济结构正在转型升级，上市公司也在积极适应、调整，以提高质量。 在这样的背景下，一些上市公司业绩增长放缓，经营困难。 针对这种情况，必须注意风险，但不应该单纯泛化为白马股“爆雷”。 如果企业经营质量还不错，财务业绩真实，市场和投资者还是需要从价值投资和长远角度来看，给予适当的理解、包容和支持。 监管层也需要实事求是，积极采取措施，支持这些公司的转型升级，走出困境。

二、对于市场关注度较高的“爆雷”企业，监管部门此前是否采取了监管措施？ 对初创企业如何开展日常监管工作？

监管机构对风险企业始终保持监管高压状态，已经形成了一点有效的方法，一贯多次，持续改进优化。 根据分类监管的总体思路，上海证券交易所将向风险企业投入越来越多的监管资源，通过快速准确的监管亮剑，防止风险和问题扩散，及时稳定市场预期。 一是动态排除风险，频繁排查风险企业，及早防范，及时处置。 定期了解企业的风险状况和演化，进行动态风险分类，做好比较监管安排。 对市场广泛关注的经营风险、财务风险、企业管理风险、高比例质押风险等，上交所也一直保持高度警惕。 二是重视案件监管，早日逮捕，防止微杜。 近年来，交易所加强了事件中的监管约束，及时干预不当行为，防止小风险造成大问题，给企业带来难以挽回的损失。 今年的年度报告审查将发布252次咨询，帮助投资者更全面、准确地了解企业情况，识别风险。 在日常公告审查中，要密切监控现金交易、关联交易、“三高”重组等事项，通过快速咨询、监管协商，比较有效地传播监管约束。 三是严惩违规行为，维护市场公平秩序。 要点查处损害上市公司和投资者利益、市场反响强烈的违法违规行为，引导上市公司回归本职工作，集中精力经营，努力提高质量。 2019年上半年，上海证券交易所关注11票、举报批评30票、监管关注45票，公开认定了违规性质极为严重的两名负责人。 此外，数十起惩戒行动正在进行中。

一个重大案例在前期监管中已经被比较有效地遏制了查处，市场风险被及时披露和释放，维持了市场的稳定运行。 新闻披露是资本市场的生命线，仿佛“氧气”对人的重要性。 上市公司需要刮起一点风，充满不同的声音和新闻，发出上市公司和监管部门权威的声音。 这几年，大家看到了监管层大胆的闪耀、被抛出的声音。 要点针对企业、敏感事项，交易所基本上第一时间采取监管措施，传播监管态度，应对市场关注。 证监会、各地证券监督局也不断加大监管力度，对市场原件的清源、稳定预期发挥了重要意义。 在东方金钰向中国蓝田转让控制权的事件中，上海证券交易所连续发出多封监管信，最终在监管和舆论配合下，企业终止了控制权转让交易。 * * *在ST毅达信丢失事件中，上海证券交易所果断发布监管通报，向市场公开企业无人驾驶状态，最终由独立董事建立来电联系。 在市场高度关注的st康美重大风险事件中，上海证券交易所经常与市场和投资者站在一起，迅速发出多封监管信，证监会迅速回应市场预期，通报涉嫌犯罪的，依照有关规定移送司法机关追究刑事责任。 在辅仁药业未按期实施权益分立的事件中，上海证券交易所及时对企业实施临时停职，并向企业发出询问函，最终企业查明其资金实际情况，其违规情况并未遁形。

市场专家认为，上市公司是公用企业，股票交易具有连续性，在对上市公司监管的过程中，需要考虑其外部性、复杂性和复杂性。 风险企业的监管处分要注意把握分寸，区别问题大小轻重，切实进行监管处分，平衡市场负担、企业利益和投资者诉求。 另一方面，针对企业爬坡遇到的经营困难，监管部门要督促企业正视问题，防范风险，但需要加以区别，对于主业良好、经营规范的企业，风险化解保存合理空之间，为企业提供风险。 另一方面，企业涉嫌造假或违规时，在调查确认前，监管部门可以通过公开咨询和回复的方式向市场提示，从而顺利释放风险。 投资者也需要充分关注咨询传播的监管态度，及时识别风险，进行投资选择。

三、对风险企业有什么方法可以提前揭示风险，逐步释放风险？ 投资者为什么要“踩雷”？

对发现的问题、线索和风险，全面、客观、及时地向市场公开披露，是协助投资者及时识别、规避风险的重要途径。 从投资者反映的情况来看，令人担忧的是在没有预兆的情况下，上市公司突然爆发风险。 及时发出咨询，督促企业公告，让投资者尽快识别风险，在市场交易中用脚投票，逐步释放风险，是监管部门一贯的业务思路。 整理分析了自2007年以来上海市关注度较高的30余个单案例，发现大部分企业在交易所存在问题并发出咨询后，引起了市场的警惕和关注。 随着多次督促咨询和披露，投资者逐步识别风险，及时止损，用脚投票，这些企业的股价也相应反映出来。 据统计，扣除大盘涨幅后，这些企业在首次咨询前，平均市值下降46%，中位数下降38%。 同样，在上海市这两年的起草企业中，从其前期开始被问及起草调查时，扣除了对应的大盘涨幅，期间平均市值下降了约28%。 经过反复咨询和风险揭示，发现问题企业大多被迫摘下口罩，真实身份逐渐暴露，企业风险逐渐释放。

资本市场是新闻多元化的市场，既有深入分析合理探讨的声音，也有些许环境性、标题性的负面新闻，投资者也不应一律盲从，需要明辨是非，保持独立思考。 近来，市场波动，负面情绪蔓延，五花八门的“问题企业”名单出炉。 一些报道因轰动性标题而备受瞩目，一些业绩长期良好的企业业绩略有波动，被称为“白马股爆雷”。 专家研究结果表明，近期各类“问题企业”，不分真假、轻重，有的重要数值指标出现数量级错误，有的已经纠正的历史问题不少。 其余有新闻含量问题描述，大多已在前期监管信中公布，企业股票交易早有反应。 投资者还是要区别对待，找准新闻来源，不要偏信。 不要做错误的投资决定。

专家建议，投资者应该回归原石，回归基本的投资方法和理念，保持良好的投资心态，而不是“踩雷”。 资本市场投资风险比高，也有一定的专业性。 投资者是否“踩雷”，有几个方面有待观察。 选择经营质量稳定一点的企业股作为投资对象。 这类企业具有历史经营业绩稳定、新闻披露质量高、重视对投资者的红利收益率、负面信息报道少等优点。 选择这些企业进行投资，将大大降低“踩地雷”的风险。 二是具备投资分解企业价值的新闻判别能力。 必须充分、及时关注上市公司公告、监管部门来信等官方新闻披露资料，对市场媒体的分解文案要辩证客观地进行分解，关注是否有客观事实根据。 标题类、搞笑式、无出处的文案不得偏信。 此外，不可轻信各种渠道的所谓内幕信息、小道信息。 第三，克服对赚钱、赚钱、赚大钱的过分自信的感觉。 证券市场是高风险市场，股价具有很强的波动性。 投资者投机心太强，急于成功，快进，跟风炒作，反而容易遭受巨大损失。

四、如何从源头上减少风险企业的出现？ 上市公司质量的提高需要依赖那些方面？

要从源头上减少风险企业的出现，首先要由市场各方的主体履行责任，光靠监管是不能处理好所有问题的。 市场上有人认为，上市公司有问题是监管不力的结果。

诚然，监管是无限的，必须不断改进优化，提高监管绩效。 而且，应该事实上考虑风险企业出现的根源是什么、监管资源有多少、监管边界在哪里。 重大违规企业的出现，归根结底是上市公司不遵守诚信、急功近利、违法违规行为所致。 特别是微小业绩造假、挖掘空上市公司的行为，更是上市公司“重要少数”没有规律意识、鲁莽的结果。 这些问题的解决，面临着数以千计的上市公司和不胜枚举的市场参与主体，监管资源依然有限，仅靠紧盯国防战略难以为继。 这些问题的处理，必须通过建立市场化约束机制，切实提高市场各方必须真正承担责任的违法违规价格，使有违规越界动机的企业和主体感到恐惧和进退。

专家解体，要比较有效地发挥市场各方面的监督力度，不断深化资本市场制度改革，完善市场化约束机制。 要建立规范、透明、开放性、活力、坚韧的资本市场，核心是通过机制安排和制度建设，充分调动市场各主体的主动性，使其发挥应有的作用，形成实际有效的市场约束机制。 许多市场有识之士指出，应把加强市场约束作为首要考虑事项，着力完善市场供求机制、激励约束机制、交易机制等。 通过这些机制的完善，形成比较准确的价格信号，规范市场主体的行为，培育诚信守规的市场文化。 上市公司股价合理反映企业价值，引诱其承担自我完善、自我规范和自我提升的主体责任，多次要严格遵守“四个恐惧”、“四个底线”的中介机构收款与其执行质量和责任担当相匹配，推进其勤勉尽责，成为资本市场的“看门人” 投资者要强化风险意识，聚焦企业价值，不可技术化高抛低吸，不可炒作盲目投机，真正形成价值投资、合理投资和长期投资的基本理念。