“美股一周内两次熔断，专家：怎么看待中国经济金融形势？”

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当地时间12日9点36分，标准普尔500指数跌幅达到7.02%，因此触发市场熔断停止15分钟。 这是本周一以来第二次触发熔断机制，也是美股史上第三次。

在当地时间12日前回收。 美国三大股指下跌近10%，此前美国三大股指均跌至熊市区间。

投资者希望全球经济逐年走“v型”反转轨迹，但随着新型冠状病毒疫情全球蔓延、沙特阿拉伯与俄罗斯原油产量差异等一系列事件的爆发，市场对全球经济衰退的担忧陷入了“反馈循环”。

目前，美国股市、泰国股市、菲律宾股市、韩国股市、巴基斯坦股市、印度尼西亚股市、巴西股市、加拿大股市8国股市熔断。

在全球市场大幅下跌的背景下，中国股市和经济表现如何引起市场人士的关注？

新冠肺炎疫情发酵后，我国出台了一系列涉及经济、社会、金融等行业的措施，为疫情防控提供了首要保障。

认为中国经济金融的韧性根植于比较有效的政策组合、稳健的金融体系和爆发的新兴产业，不仅有望维护短期的风险防范基础，还有望开拓长期快速发展空之间。 因此，在世界经济下行压力下，中国韧性材料进一步夯实，逐渐成为世界经济快速发展和金融信心的重要来源。

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韧性之一:

政策“组合拳”将巩固快速发展的势头

与其他“黑天鹅”风险不同，全球疫情引起了社会、经济、国际关系等行业的广泛冲击，对一国治理水平、机制成效、政策协同形成了各方面的“压力测试”。 新冠肺炎疫情发酵后，我国出台了一系列涉及经济、社会、金融等行业的措施，为疫情防控提供了首要保障。 国家及时出台有序复工和其他配套政策，积极协调资源快速建设专科医院，从根本上遏制疫情的传播和蔓延。 财政部门积极减税降低费用，比较向患者和医务人员提供补助和补贴的央行提供了丰富的流动性支持，以多种方式吸引货币政策，更加灵活适度为导向的金融监管部门对疫情影响较大的领域和中小微型公司提供定向信贷支持，灾区持股、补贴。 通过上述政策“组合拳”，防疫、复职两个任务得以平衡兼顾。 另一方面，3月9日的世界卫生组织指出，虽然目前世界仍处于这次疫情的上升周期，但“疫情在中国正在走向终结”。 另一方面，据我们测算，截至2月10日，全国平均恢复进度持续加快，前期进度落后的浙江、福建等地改善明显，国内经济循环加速回归常态。 因此，我们认为，这次疫情的短期冲击不容忽视，但不会改变中国经济长期增长的中枢。 从第二季度开始，中国经济增长率预计每季实现修复、反弹、企业稳定，年增长率在5.6%左右。 在imf、oecd下调全球增长预期的背景下，中国经济增长的长期韧性相对凸显。

坚守增速基础，中国经济优质快速发展趋势材料将稳步延续。 近年来的经验表明，外部冲击将促进而不是阻滞中国经济的高质量增效作用。 2019年，贸易摩擦的外部压力加速了中国经济机构的内部改革。 根据世界银行和世界经济论坛的判断，在商业环境层面，2019年东亚和太平洋地区的商业环境改善大幅放缓，但中国公布的改革措施约为本地区的四分之一，连续第二年成为全球改善幅度前十的经济体。 在综合竞争力方面，美国失去了世界第一的位置，中国的排名很稳定。 年，疫情的出现暴露了当前中国经济社会快速发展的一些短板，从资源分配的角度也集中了改革开放进一步深化、供给侧“节流水分”、硬核科技快速崛起等重要的社会共识。 展望未来，赢得战争“疫情”胜利后，通过提高全要素生产率促进优质快速发展将成为改革重新出发的首要脉络。 通过综合运用经济金融体系改革、监管体制改革、政府机构改革等多重工具，全要素生产率的提高将支撑中国经济的长期稳定，同时相互支撑的“全系统改革”也将成为金融市场稳定的基本支柱。

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韧性之二:

金融稳定刺激经济活力

在这次战争的“疫情”过程中，中国经济生态与金融体系之间建立了良性的、比较有效的双向互动。 另一方面，实体经济为金融稳定提供了坚实的物质保障，受疫情冲击影响明显的地区、领域、公司、个人得到了高效的结构支撑，奠定了不发生系统性风险的基础。 另一方面，金融服务实体经济的作用得到充分发挥，金融体系的稳定运行是实体经济持续的“输血”，金融市场预期的稳定也坚定了投资和费用的信心。

在摆在全球市场的坐标系下，中国金融体系目前表现出的稳定性特征，对经济的长期快速发展也将起到许多积极的效果。 第一个是自信效应。 2月3日上市后，中国金融市场遭遇短期挫折，但随后迅速恢复长时间稳定。 最近，随着疫情向全球蔓延，国际市场急剧震荡，中国市场保持了相对韧性。 从今年年初到3月10日，中国市场累计收益率位居世界主要市场前列。 这表明，在全球疫情防控的下半场，国内外投资者对中国经济的长期信心依然坚定。 二是领导力。 从投资者结构来看，从今年年初至今，我国公募基金规模呈现强劲增长，延续了去年的快速发展趋势，表明机构投资者对中国市场的主导作用继续加强。 由此，产业基本面潜力与机构投资者的专业理性互补，期待着有效发挥金融体系的调节功能，使越来越多的资源流向高效领域。 三是渠道效应。 预计以此次疫情为契机，中国利率水平将加速下降，进一步挤压息差。 受此驱动，中国金融体系材料将加快降低间接融资对息差收入的依赖度，更加积极地布局多元化经营、丰富的直接融资体系，更加适应新兴产业多元化融资的诉求。 这将与渐近的创业板注册制改革试点合作，进一步疏通我国新兴产业的融资渠道。

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韧性之三:新兴产业增强恢复的潜力

此次疫情和随后的油价游戏等“黑天鹅群”呈现出缓慢增长、多方博弈、高风险构成了当今世界经济的长期困境。 从长远来看，突破这一困境的核心关键是新的科技革命及其衍生的“三新经济”(以新产业、新业态、新商业模式为代表)。 目前，我国科技创新呈现“量效双升”的趋势。 在数量方面，据wipo (世界知识产权组织)测算，2019年，全球前100大科创集群中，中国有18个，数量仅次于美国，同时中国科创集群的科技生产增长率远远领先于世界其他国家。 根据cb insights的统计，2019年，中国新经济头部公司数量位居世界第二，超过了日、韩、德、法、英、印总和。 在效率方面，2019年中国的科技开发生产已经先于德国、美国等国传入强国，创新质量指数高的国家平均超过40%，但所需的研发投入相对较小，因此中国的科技开发以“生产/投入”效率的特点走弯路。

从目前的基础展望未来的趋势，2019年随着中国人均gdp上升1万美元的台阶，居民支出向优质、市场深度、产品广度的“三维”发展是大势所趋。 这一趋势不会因短期疫情而逆转，相反，疫情过后有望加强，成为推动战术性新兴产业快速发展的中坚力量。 第一，以在家工作、在线教育等“居家经济”的井喷为标志，疫情防控期间中国经济“被迫突破诸多路径依赖，系统地重塑了费用习性和商业模式。 疫情平息后，新习性和新模式仍将持续一部分，因此“线上+线下”的新零售、云服务改造需要费用，以物联网、智能制造带动供给方转型，推动中国经济开启新形态。 其二，疫情过后，无论是微观层面居民生命健康追求的再增强，还是宏观层面公共卫生体系的再升级，对在线问诊、健康管理、生物医药、精准化治疗等健康产业的稳健诉求都会增加。 其三，这次疫情材料长期改变社会观点，人本主义有望成为中国经济优质快速发展的重要内涵。 生活幸福感的强调是，对个性化诉求的尊重，将持续创造多层次、多元化的支出新诉求、新场景，为“三新经济”提供广阔的青海，为细分市场的深耕者带来时代红利。

从全球投资者的选择来看，从今年年初到现在，中国创业板的累计收益率不仅领先于主板市场，也领先于世界主要市场。 这种反差印证了中国新兴产业的繁荣，在疫情冲击全球经济的大背景下，其长期快速发展的潜力更加凸显。 这次疫情给中国经济带来了复工压力和产业链阻滞的冲击，但战争的“疫情”进程也创造了以数字经济为中心的新兴产业崛起的机会，成为加快推进供给侧结构改革的催化剂。 疫情洗牌，逆流而无法快速转型的公司和生产模式将被时代的浪潮淹没。 疫情也是变革，在“创造性破坏”中推进变革升级，中国新兴产业有望以“疫情”为翅膀展开快速发展空之间。

(作者是工银国际首席经济学家、董事总经理)

(作者:程实)